中国电信运营行业深度分析报告

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二、集团组织架构
与中国移动一样，中国电信采用了直线职能制组织架构，在集团总公司层次设立综合部（安全保卫部）、大客户事业部、市场部、互联网业务部、互联互通部、业务支撑中心、国际部、网络运营维护部、网络发展部、计划财务部、审计部、人事部、劳资与培训部、总工程师办公室、企业信息化部、企业发展部、纪检组、党群工作部等18个职能部门。中国电信下设21个省级企业，并拥有于2002年在纽约和香港同时上市的中国电信（香港）股份有限公司。集团公司与21个省级企业是既以资本为纽带、又以网络和业务为纽带的母子公司关系。..

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三、中国电信股份有限公司简介
中国电信股份有限公司于2002年12月于香港、纽约上市，其资产包括上海、江苏、浙江与广东四省市的中国电信资产，中国电信集团公司持有87％的股份。作为对江苏、浙江与广东三省政府向农村电信基本建设提供财政支持的一种补偿，中国电信集团向三省所属国有企业出让中国电信股份有限公司总计13％的股份。
上海、江苏、浙江与广东是中国电信集团“地盘”内经济最发达的四个省市，区内2.2亿总人口，只占全国总人口的1/6，却占有全国1/3的国内生产总值(GDP)，人均GDP是全国平均水平的两倍，1999至2001三年中GDP的年复合增长率也高出全国3.3个百分点;截至2001年底，区内固定电话用户数、移动电话用户数与互联网用户数分别占全国的27％、35％与38％。区内经济发达、人民生活富庶又蕴含巨大经济增长潜力，一直是中国国有企业在香港地区与美国纽约上市的最大卖点，1997年原中国电信的移动业务在香港地区首发上市，注入的是广东与浙江两省的移动业务;2000年中国联通12省市的移动业务在香港上市，同样少不了广东、浙江、江苏与上海市。
中国电信有限公司主要营业收入有三部分：来自固定本地电信服务，收费项目包括装机费、月租费与通话费（一次性初装费已于2001年7月取消）；包括IP电话在内的国内长途电话服务；数据通信与互联网领域。

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四、中国电信股份有限公司经营业绩分析
中国电信股份有限公司在上海市、广东省、江苏省及浙江省提供固定电话、数据、互联网及网元出租等电信服务，是该区域上述业务的主体运营商。
2002年，该公司业务收入达到754.96亿元，较2001年增长了10.1％，净利润达到168.64亿元，净利润率为22.3％；EBITDA增长12.5％，达到人民币423亿元；净利润增长13.4％（不考虑2001年度的评估减值），达到人民币169亿元，每股净利润达到人民币0.24元；公司的EBITDA率和净利润率均有所上升，分别达到56.0％和22.3％；全年资本开支为人民币289亿元，比2001年下降27.8％，自由现金流增长强劲，达到人民币62亿元；固定电话用户新增838万户，用户总数达到5686万户，较2001年增长了17.3％；宽带业务用户新增98万户，用户数达到138万户，较2001年增长了247.4％；新产品开发取得明显进展，先后推出了互联星空、家家e、17901全能打、4008一码通、游子归家等新业务。
需要说明的是，由于以下分析使用的是中国电信股份有限公司的数据，而该公司仅是中国电信集团的控股公司，其数据并不能说明中国电信集团公司的整体发展状况。但是可以理解的是，由于上市公司的中国电信最优质的资产——服务区域经济发达，居民收入水平较高，经营利润丰厚，所以其财务指标一般优于中国电信集团财务指标。
表 22  中国电信业务发展状况概览

统计指标        2000年        2001年        2002年        变化率（2002年比2001年）
本地电话用户数（万）        3982.2        4847.8        5685.9        17.3％
固定电话普及率（％）        18.3％        22.1％        25.7％        3.6％
本地语音通话总次数（亿次）        1566        1588        1741        9.6％
国内长途总分钟数（亿分钟）        369.67        306.30        336.24        9.8％
国际长途总分钟数（亿分钟）        14.17        14.06        13.25        -5.8％
DDN端口数（万）[按64K折算]        10.31        15.81        20.77        31.0％
FR端口数（万）[按128K折算]        1.12        2.04        2.42        19.1％
ATM端口数（万）[按2M折算]        0.13        0.78        1.08        38.5％
宽带用户数（万）        1        39.7        137.9        247.4％
拨号用户数（万）        517.1        962.7        1162.3        20.7％
拨号时长（亿分钟）        222        455        405        -11.6％
数字2M电路出租（万条）        6.51        8.43        9.44        12.0％
来电显示用户渗透率（％）        —        27.9％        41.9％        14.0％

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1、用户总数
2003年7月，中国电信股份有限公司用户总数达到6220万户，比2002年年末增长9.4％。
2002年，企业用户和公用电话用户年增长率分别达到21.3％和58.5％，高于平均增长水平，两者总数量占到总用户数的比例从2001年的18.5％提升到2002年的20.3％。由于这两类用户ARPU值较高，是固话中的高端客户，其数量增长有利于中国电信经营业绩的改善。
无线市话用户增长迅速，占总用户的比例从2001年的3％提升到2002年的6％，2003年7月份已达537万户。小灵通已经成为中国电信一大业务增长点，分流了部分移动话务，也为中国电信经营移动业务培育了一定的用户基础。
2、基础数据业务使用量
2002年，中国电信DDN、FR、ATM使用量的增长率分别达到31.0％、19.1％和38.5％。互联网窄带拨号用户总量超过一千万户，较2001年增长20.7％。窄带拨号业务的发展为宽带业务培育了市场。数据业务与互联网业务发展迅猛。2002年收入较2001年增长了53.4％，达到55.64亿元，占总业务收入的比重上升到7.4％；宽带用户增长了247.4％，达到138万户，其中ADSL用户数达到112万户，占宽带业务用户总数的81.4％。基础数据业务的蓬勃增长一方面得益于中国互联网业务的蓬勃发展，另一方面归功于中国电信最近两年推出的“中国电信宽带之旅”ADSL业务推广活动。
3、经营收入
截止到2002年底，中国电信业务收入达到人民币754.96亿元，较2001年的人民币685.46亿元增长了10.1％。经营费用得到有效控制，较2001增加了7.3％，达到人民币541.18亿元。由于近几年已经建设了较为先进、完整的网络，2002年资本支出大幅下降，共支出人民币289.19亿元，较2001年的人民币400.28亿元下降了27.8％。盈利水平显著提高，净利润达到人民币168.64亿元；EBITDA为人民币422.60亿元，EBITDA率为56.0％；经营活动产生的现金流强劲增长，达到人民币371.02亿元。
4、现金流量
2002年，中国电信净现金流入量为人民币125.41亿元，而2001年的净现金流出为人民币99.79亿元。2002年第四季度，中国电信通过首次公开发股从国际资本市场募集了人民币106.59亿元的现金，除此之外，中国电信现金流的增加还得益于经营活动现金流的增加和资本支出的大幅度下降。
表 23  中国电信2001年和2002年的现金流情况
        2001年        2002年
经营活动产生的现金流（人民币亿元）        327.61        371.02
投资活动的净现金流（人民币亿元）        （353.99）        （290.95）
筹资活动的净现金流（人民币亿元）        （73.41）        45.34
现金及现金等价物（减少）/ 增加（人民币亿元）        （99.79）        124.51
经营活动产生的现金流是中国电信主要的资金来源。2002年，中国电信经营活动产生的现金流为人民币371.02亿元，较2001年的人民币327.61亿元增加了人民币43.41亿元。增长的主要原因是中国电信的经营产生的现金流较2001年增长了人民币16.03亿元及支付的所得税较2001年减少了人民币29.73亿元。
2002年，中国电信在投资活动中使用的净现金流为人民币290.25亿元，较2001年的人民币353.99亿元减少了人民币63.04亿元。减少的主要原因是2002年中国电信大幅度地减少了资本开支。
2002年，中国电信在筹资活动的净现金流为人民币45.34亿元，而2001年为净流出人民币73.41亿元。导致这一变化的主要原因是中国电信在2002年第四季度进行了首次公开发行股票，共募集现金净额达人民币106.59亿元。另一方面，因为来自经营活动的现金流大幅增加，资本之处所需现金大幅减少，使得2002年较多地偿还银行借款。
2002年底，中国电信的营运资金（即总流动资产减总流动负债）短缺人民币311.25亿元，而2001年底中国电信运营资金短缺人民币433.16亿元。短缺减少的主要原因是股票发行募集大量资金所致。
由于经营活动产生的现金流大幅增加，投资活动的现金流减少，中国电信大幅偿还银行贷款。同时，中国电信上市募集大量现金。这些成果使得中国电信资本结构更趋合理，资产负债率从2001年底的15.6％下降到2002底的12.4％。

表 24  中国电信2001年和2002年的债务情况
        2001年        2002年
短期贷款（人民币亿元）        188.27        191.75
一年内到期的长期贷款（人民币亿元）        36.21        22.19
长期贷款（不包括一年内到期的部分）（人民币亿元）        71.01        48.53
总贷款（人民币亿元）        295.49        262.47
5、2003年中报分析
2003年9月，中国电信（香港0728）公布了上市之后的第一个中期业绩，纯利润较上年同期拉升9％，至92.6亿元人民币。在市场竞争日益加剧的背景下，中国电信的盈利不降反升，这主要受益于小灵通业务的开展。
（1）小灵通强势拉升盈利
2003年上半年，中国电信的营业额达395.3亿元，增长约7％。不计利息、税收、折旧及摊销前的盈利(EBIDA)为230.6亿元，上升10％；而EBIDA利润利润率由56.8％上升至58.3％。该业绩略好于市场分析师的平均预期。中国电信的盈利能力逆市攀升，主要来自于小灵通和宽带业务的拉动。
至2003年6月底，中国电信的小灵通用户已达540万，新增218万户，增幅高达68％。成本低廉的小灵通业务强势增长，使得中国电信能够与中国移动及中国联通在移动通信市场进行竞争，并分食到这一市场的部分“蛋糕”。
（2）宽带业务强劲增长
业绩成长的另一大动力来自宽带业务。截至2003年6月底，中国电信宽带用户达256.2万户，较去年底增长85.8％。不过，目前该业务对整体营收的贡献率还相对偏低，不到5％。
（3）固话业务萎靡不振
相比之下，中国电信的国内长途电话业务虽然仍占52.6％的市场份额，但收入却出现了停滞的状况。上半年长途电话收入达16.7亿元，只比去年同期的16亿元略有增长。
（4）小灵通补贴存隐忧
今年以来，中国电信股价已上扬66％，远胜于大盘恒生指数同期20％的升幅。中国电信在小灵通和宽带业务上的成长前景为资本市场所看好。由于市场普遍预期中国政府会在明年颁发3G牌照，而中国电信将获取其中的一张，因而其远景亦为市场所肯定。
但小灵通正在进行的手机补贴也引起了市场的担忧。目前，为拓展小灵通用户及与移动运营商竞争，中国电信各地分公司普遍对小灵通手机提供补贴，以降低入网门槛。这在一定程度上增加了中国电信的营业支出。如广州市依靠“预存话费199元购机”、“合家欢99元购机”等举措，使小灵通用户一个月内成长了近20万，总量接近40万。但为此，广州电信将付出数千万元的补贴费用，于是不得不宣布于2003年9月底如期停止低价购机入网的优惠。
（5）移动业务分流加剧
对中国电信后期盈利构成威胁的另一因素是移动通信对固话业务的异质分流。由于人们更多地使用手机通话，中国电信的本地电话话务量处于下降趋势，每客户每月平均收入预计将由去年同期的57元下降至53元。同时，市场也担心同等资费的小灵通业务的发展，会进一步打击中国电信自身的固话业务收入。
（6）预计将收购六省市资产
中期报告显示，至2003年6月底，中国电信手头现金及现金等价物达178亿元，资本负债率仅15％，比去年底的17％还有所下降。从目前的状况看，中国电信并不存在资金压力。中国电信计划于今年底完成收购母公司六省市的资产，包括安徽、福建、江西、广西、重庆及四川。而按照中国电信的计划，上市公司将逐步从母公司收购所有省市的网络。

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五、优势与劣势分析
1、企业优势
（1）网络优势
作为中国最大的固网运营商和INTERNET服务提供商，中国电信拥有了较为完善的基础网络设施。在长途传输网方面，拥有原中国电信全国长途干线传输网70％的资源。在本地网方面，中国电信已建成最完整的本地网，局用交换机容量为1.27亿门，长途电话交换机为410万路端；在数据网方面，建成了完整的数据及多媒体网络；目前己建成了覆盖全国，以光缆为主、卫星和微波为辅的技术先进的基础传输网。在南方地区，中国电信在接入网、交换网、数据通信网和智能网等方面具有绝对优势。中国电信的网络优势正成为当前企业发展的核心竞争力，同时具备了向相关业务（包括移动通信）延伸的基础和实力。
（2）品牌优势
在南北分拆以前，中国电信一直是中国最大、最著名的电信公司。在拆分以后，中国电信这一品牌仍然在国内和世界范围内享有很高的品牌认知度。
（3）客户资源
中国电信拥有原中国电信在南方地区所有的客户资源以及北方地区的部分客户资源（主要是一些使用原中国电信跨南北方数据业务的企业）。特别是在收益最高、竞争最激烈的企业用户方面，中国电信的市场份额还是占有比较大的优势，这为中国电信的持续发展奠定了扎实的基础。
（4）人才优势
经过十多年的高速发展，中国电信培养和储备了一大批了解本地市场、精通电信管理、熟悉通信设备维护的各层次人才。人才优势将成为中国电信未来发展最为活跃的影响因素之一。
虽然中国电信具有以上一些发展优势，但优势是动态的、是相对的，如果不能很好的合理利用优势，这些优势将会在发展中逐渐消失。而且，目前中国电信面临着巨大的挑战。

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2、企业劣势
（1）缺乏企业发展战略规划以及市场竞争意识
中国电信在发展的绝大多数时间内，都是以满足市场需求为主要目标，这使得中国电信部分企业领导人和决策层缺乏战略规划意识和市场竞争意识。在工作中，往往重视当前战术和策略，而忽视长远规划。湮没在日常经营性事物中，不能跳出棋盘统观大局。改革和创新缺乏深度以及系统化。“东一榔头西一棒”，没有真正组合成整体，达不到理想的效果。
（2）体制落后目前
中国电信仍然使用的是政企合一时沿袭下来的组织架构和运作方式。面向计划经济的职能化管理模式、组织模式、业务流程、已经呈现出与快速发展的、面向竞争的电信市场的不适应，并逐渐成为制约中国电信企业持续发展的桎梏。
（3）低层次的人力资源开发
一直以来，中国电信都是中国电信业运营和网络维护人才的摇篮。随着电信市场的开放和竞争的日益激烈，人才流动的加大是必然的结果，但如何体现人才价值、发挥人才潜能，这些还都处于探索前进的阶段。
（4）社会负担沉重以及巨大的冗余人员
中国电信现有34万职工，但需要养19万退休人员，经济压力较大。随着新技术的发展、网络更新速度的加快以及生产率的提高，现有员工的人员结构已不能满足中国电信的发展需要，在企业发展中，企业产生了大量低素质的冗余员工，同时又缺乏急需的管理、市场以及技术高级人才。而且中国电信还承担了绝大多数地区的普遍服务义务，此类地区大多消费水平低下，前期投入巨大，使得在上述地区经营一直处于亏损状态。
（5）缺乏强有力的业务增长点
由于中国政府长期实行非对称管制政策，中国电信被迫拘泥于经营固话和网络通信业务。而最近几年，固定电话经营出现增量不增收的趋势，网络通信业务尽管发展迅速，但由于其在中国电信收入结构中所占比例过小，一直不能为整个集团的快速发展作出强有力的贡献。最重要的是，限于政策因素，中国电信一直无法涉足利润丰厚的移动通信业务，而移动通信业务已经超越固话成为我国第一大业务。

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第三节 中国网通                           
一、集团概况
中国网络通信集团公司是在原中国电信集团公司及其所属北方10个省、自治区、直辖市电信公司（北京、天津、河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、河南、山东）、中国网络通信(控股)有限公司、吉通通信有限责任公司基础上组建的国家特大型国有企业，是经国务院同意进行国家授权投资的机构和国家控股公司的试点单位，由中央管理。中国网络通信集团公司主要经营国内、国际各类固定电信网络与设施，包含本地无线环路；基于电信网络的语音、数据、图像及多媒体通信与信息服务；相关的系统集成、技术开发等业务；国内外投融资业务；经营国家批准的其它业务。同时，承担普遍服务和党政专用通信、应急通信等任务。
2002年，中国网通集团发展取得了重要进展。通信业务稳步发展。城乡固定电话用户新增991万户，总数达到7745万；数据基础用户新增1.3万户，达到22.3万户；互联网用户新增425万户，达到1600万户，其中宽带用户新增52万户，达到80万户。电话主线普及率达到17.7％。完成业务收入676亿元，增幅为10.2％，其中北方10省（区、市）通信公司完成642亿元，增幅为7.2％。通信能力进一步增强。新增局用交换机739万门，达到9688万门；新增一级干线光缆0.3万公里，达到2.7万公里；新建关口局38个；新建数据网节点97个。通信服务质量显著提高。网络接通率达到97.1％；一级干线光缆全阻率为0.07次/百公里；电路调度完成及时率达98％；电信服务质量用户满意指数在国内运营商中位列第一。
二、集团组织架构
中国网通采取直线职能制组织架构。集团总公司设立综合部、企业发展部、计划财务部、监管事务部、海外拓展部、信息技术部、人力资源部等职能部门；下设北方十省通信公司、南方部分省市通信公司。吉通通信有限公司已经成功重组完成，而中国网络通信（控股）有限公司正在整合中，整合后两家公司都将会不复存在。

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三、经营业绩分析
中国网通重组后，完成平稳过渡，北方十省固定电话用户新增990.4万户，达到7744.2万户。其中城市电话用户达到4735万户，占总数的61.4％；农村电话用户达到2991万户，占总数的38.6％。N-ISDN用户新增7.87万户，达到54.25万户。互联网注册拨号及主叫电话号码计费用户新增4.25万户，达到1580.2万户。宽带用户新增52万户，达到80万户。数据通信基础业务用户达到22.26万户，其中DDN用户达到14.5万户、帧中继及ATM用户达到3.28万户。IP电话通话有较大增长。
2002年完成电信业务总量462亿元，同比增长9.9％。实现通信业务收入676亿元，同比增长10.2％，北方十省实现业务收入642亿元。收入总数中本地电话网业务收入约占70％，长途电话网业务收入约占17％，数据通信业务收入约占13％。实现利润总额25亿元。
中国网通光缆线路长度新增2万公里，达到53万多公里，其中：长途光缆线路长度达9.2万公里，本地中继光缆线路长度达29万公里，接入网光缆线路长度达15万公里。长途电话交换机容量新增1.7万路端，达184万路端；局用交换机容量（含接入网设备容量）新增738万门，达9688万门。

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四、困难与挑战
1、内部融合
对于网通集团这样一个由北方电信、网通和吉通合并而成的企业来说，最大的问题就是有效融合这三方面的资源，真正实现“1＋1＋1＞3”的效应。“融合创造力量”，是原网通总裁奚国华提出的口号。
（1）融合困难
对于网通集团而言，收购吉通是一个不得不咽下的苦果。吉通2002年收入不到8亿，负债却达28亿之多，以吉通全部10－13亿的净资产来计算，已是资不抵债。从去年并入网通集团开始，吉通的发展实质上已陷入停顿状态。2003年8月初，吉通因未能时支付5000万元贷款本金及2003年第二季度利息，被招商银行提起诉讼。实际上，网通集团也一直为如何处理吉通的巨额债务问题而苦恼，这也是网通集团将吉通融合时间拖延至2003年6月的主要原因。
网通最初试图将吉通“先破产再重组”，将吉通资产通过财政审计，划入新成立的国资委，再由网通集团择优收购，以甩掉的吉通债务包袱，但这一办法最终没有被国资委所认可。张春江履新后，以收购其股份的方式整合了吉通，按照实收资本1比1收购吉通4.819亿元的国有股权，并将其资产、业务和人员与中国网通集团的属地通信企业合并。从2003年6月11日宣布重组吉通开始，网通集团一直未能就吉通的债务问题与债权人达成全面共识，因为网通集团目前的资产负债率已超过50％，加之进军南方电信市场，前期需要投入巨大投资进行网络建设，现金流比较吃紧。
同样融合股权结构异常复杂的小网通也一样充满烦恼。尽管小网通资产规模达168亿元，但2002财年，其资产负债率已达90％，亏损14.3亿。小网通的注册资金为1.98亿人民币，其中包括1.2亿现金和7800万固定资产，2001年2月，小网通海外私募，包括新闻集团、高盛、Dell、新鸿基集团等海外投资方共为小网通注入3.25亿美元，占有网通香港12％的股权。根据当时签订的协议，小网通再次进行股权转让的价格必须高于此次私募的价格，以确保股东利益。以此推算，网通集团收购小网通至少需要213亿元股本金。
此外，北方十省通信公司和南方市场收益同样不容乐观。去年全年中国网通北方10省完成业务收入640亿，仅实现利润20多亿。南方拓展的巨额投资也使得集团盈利能力下降，一年来，中国网通投资约108亿元在南方15省设立了各大区及省通信股份有限公司，但由于同中国电信之间未能实现互联互通，加之前期网络建设投入较大，要实现盈利尚需相当一段时间。
（2）融合过程
截至目前，网通集团融合工作经历了两个阶段。
第一阶段：吉通公司原班人马就地整编，并入中国网通集团。中国网通集团按实收资本1比1收购吉通4.819亿元的国有股权，将其与网通集团的属地通信公司合并。吉通总公司将并入北京通信公司，吉通121家分公司全部就地整编，资产、业务和人员全部并入当地通信公司，其中，福建、安徽、江西、湖南、湖北、上海这“五省一市”的吉通分公司并入当地的小网通。
第二阶段：中国网通集团在北京召开北方融合重组工作座谈会，会议决定，网通控股公司北方10省（区、市）分公司将从网络、业务、人员、资产各方面整建制融入当地通信公司，这一融合重组工作将于年底前完成。中国网通集团北方融合重组工作采取过渡期方式：网通控股公司北方10省（区、市）分公司从网络、业务、人员、资产各方面整建制融入当地通信公司，过渡期内比照作为各地通信公司的子公司进行管理。过渡期截止到12月31日。为实现快速融合，保证人员、业务、客户的稳定，过渡期内采取北方各通信公司和网通控股公司对融合分公司实行双重管理。为加速融合步伐，过渡期内将采取先融合、后资产清理的原则，即先对业务、网络及人员进行融合，资产归属关系及处置权仍维持现状。网通控股公司北方10省（区、市）各分公司在过渡期内保持业务发展和现有客户服务的方式不变，同时纳入当地通信公司统一协调管理，保证现有国际业务和跨区域大客户业务的实施工作。在经营方面，按照北方10省（区、市）通信公司的对外形象进行运营，继续使用CNC Connected（宽带商务）、CNC Community（宽带家园）品牌和现有的17930、17931、171的码号资源。
（3）融合目标
网通集团已对未来重新整合后的集团架构进行了重新划分：未来的网通集团将由北方公司、南方公司、国际公司三大块组成。
（4）困难与挑战——如何让1＋1＋1 ≥ 3 ？
北方通信公司、吉通、小网通合并是政府规划的产物，非市场行为。实际上，吉通与小网通业务与通信公司重合、负债数目及其巨大（2002年吉通亏损28亿元，小网通亏损14.3亿元，北方10省的电信公司净赚24亿元），通信公司一直对重组不感兴趣。唯一的亮点是小网通优异的人力资源状况与灵活的组织体制。张春江一直希望能保留小网通的组织体制，以打破通信公司目前死气沉沉的局面。但是随着重组进程的加快，这一愿望将会很难实现。